上海环境：固废领域起步最早的专业环保企业！重大利好来临！

本期笔者推荐上海环境

公司是国内固废领域起步最早的专业环保企业之一，以垃圾焚烧为主的固废业务占比达62%，是公司第一大主业。推荐公司的主要理由有三点：

1）主业垃圾焚烧发电行业空间大，盈利能力强；

2）在手项目充沛，未来三年业绩增长可期；

3）资产注入明确，时点临近。

行业空间大 盈利能力强

垃圾焚烧与城市化率有很强的正相关性，2018年国内城镇化率只有59%，垃圾焚烧比重为34%，与发达国家80%以上的城市化率及50%以上的焚烧占比相比，还有较大的提升空间。从政策目标看，“十三五”规划国内生活垃圾焚烧处理能力为59.1万吨/天，但截至去年上半年，全国投运的垃圾焚烧项目处理量也才37.8万吨/天，尚有较大成长空间。根据卖方的测算数据，换算成产值的话，2020年市场规模将达到400亿元，十三五年均复合增速超过20%。

A股环保板块过去五年经历了一场轮回，板块从2015年高点时的2倍涨幅，到2018年11月份再度回到起点。去年板块的暴跌主要是受国家监管政策趋严以及金融去杠杆导致的融资环境恶化的影响。回到新起点后，市场对业绩和现金流的环保企业会更加重视，垃圾焚烧发电领域无疑是最好的板块。

垃圾焚烧的盈利能力总体很强，毛利率和净利润率在环保行业中居前列，过去五年相关上市公司的毛利率保持在40%-45%之间，净利润率保持在20%以上，且呈现逐年升高的趋势。同时垃圾焚烧也是资本密集型行业，整体负债率维持在55%-60%的水平。但由于盈利稳定且结算时间短，板块的经营性现金流净额非常好，个股的现金流与净利润比值多数维持在80%以上，甚至有些高达200%以上，大幅好于水治理、大气监测等环保子行业。

综上，垃圾焚烧发电行业属于非周期性行业，行业成长空间大，盈利能力强，同时又兼具稳定现金流，具备较佳的长期投资价值。

成长空间持续拓宽

2018年公司实现收入和净利润分别为25.83亿元和5.78亿元，同比分别增长0.66%和14.21%，主要得益于垃圾焚烧发电业务的稳定表现。数据显示，期内公司运营生活垃圾焚烧厂11个，共计入厂垃圾637.16万吨，同比增长12%，垃圾焚烧发电19.43亿度，同比增长9.7%。

环保企业都有一个区域瓶颈，需要不断开拓全国市场方能获得较高的成长。公司的固废业务占到上海80%的市场份额，同时，近年来业务也不断拓展至南京、程度、太远、洛阳、青岛等二线城市。2018年以来公司继续加大市场开拓力度，垃圾发电领域先后中标了宁波奉化、上海天马二期、漳州蒲姜岭项目二期、金华等项目，累计新增产能6450吨/日，在手订单十分充沛，有望在未来三年内逐步落地。根据公司的重大订单公告，目前在建及筹建累计产能已达1.18万吨/天，预计今年将新投放产能在2000吨/天左右。

另一大主业污水处理2018年表现较差，污水处理量同比下降16%（主要是竹园厂改成产能受限所致），但这只是暂时性影响，且期内公司污水处理新增成都温江项目，处理规模高达6万吨/日，未来恢复增长概率颇高。

当前公司实行“2+4”的扩张战略，除了垃圾焚烧和污水处理，危废、医废、土壤修复和固废资源化等四大新业务订单增势也颇为良好。2018年危废新增6.6万吨/年的南充项目，同时并购了上海永程固废公司全部股权，技改后可新增1.32万吨/年产能；土壤修复领域中标多个调查和评估类项目；在固废资源化方面，新增了530吨/天的松江区湿垃圾资源化处理项目、1800吨/天建筑垃圾资源化处理项目及30吨/天的崇明餐厨垃圾处理厂等。与生产物资类企业的产能不同，垃圾焚烧厂具备公共事业类属性，一旦建成，受益城镇化率的提升，产能利用率会逐渐提升，所以这些项目将成为公司中长期成长动能。

资产注入时点临近

公司还是上海城投集团旗下唯一环保上市平台，大股东城投控股曾承诺，在上海环境上市后3年内将旗下的污水、固废等环境类资产和业务注入上市公司，城投控股体外资产环保众多，总营收估计约为30亿元/年，若全部注入有望再造一个上海环境。目前距离资产注入最后期限还剩9个月，且股价低位，长期均线即将走平，或许是个布局良机。

三峡系再出手，上海环境获长江环保集团及三峡资本举牌

上海环境(601200)4月7日晚公告，3月10日至3月20日，三峡资本通过集中竞价的交易方式买入公司流通股1779.08万股，占公司总股本的1.9477%。3月13日至3月31日，长江环保集团通过集中竞价的交易方式买入2738万股，占公司总股本的2.9972%。4月1日至4月3日，长江环保集团买入50.33万股，占公司总股本的0.0551%。截至4月3日，长江环保集团及三峡资本合计持有4567万股，占上市公司总股本的5%。

举牌方计划继续增持

本次权益变动前，长江环保集团及三峡资本未持有上海环境股份。本次权益变动后，长江环保集团及三峡资本持有上市公司股份占上市公司总股本的5%。其中，长江环保集团持有上海环境股份占公司总股本的3.0523%；三峡资本持有公司股份占公司总股本的1.9477%。

上海环境以生活垃圾和市政污水为核心主业，同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥、固废资源化等新兴业务领域，全方位、全过程为城市管理者提供顶层设计和定制化服务。现已拥有上海近80%的生活垃圾末端处置市场份额，同时在成都、青岛、威海、漳州、南京、太原、洛阳等地建成多个示范性标杆项目，积累了丰富的固废项目投资、建设和运营经验，始终处于行业第一梯队。

据了解，长江环保集团、三峡资本实际控制人均为三峡集团。长江环保集团及三峡资本举牌上海环境是基于对上市公司未来持续稳定发展的信心及对上市公司价值的认可，及对上市公司经营理念、发展战略的认同，从而进行的一项投资行为。长江环保集团及三峡资本在未来12个月内根据证券市场整体状况并结合上海环境的发展及其股票价格等因素，有继续增持上海环境计划。

在本次举牌上海环境前，长江环保集团、三峡资本就已经持有多家上市公司的股份。例如，长江环保集团分别持有武汉控股、国祯环保15%、5.16%的股份。三峡资本分别持有福能股份、长江证券、四川能投发展（1713.HK）、国祯环保和兴蓉环境9.57%、6.02%、9.13%、6.31%和6.53%的股份。

另外，长江环保集团与三峡资本合计持有北控水务集团（0371.HK）7.71亿股股份，持股比例7.70%；长江环保集团与北京睿汇海纳科技产业基金（有限合伙）合计持有纳川股份(300198)8387.66万股股份，持股比例8.13%。

三峡系资本频出手

值得一提的是，自去年开始，三峡系在资本市场的一系列动作颇为引人关注。

例如，黔源电力(002039)3月30日晚间公告，长电资本3月30日增持公司0.0327%股份。增持后，长电资本持有公司5%股份，长电资本在未来12个月内拟继续增持黔源电力不低于50万股。长电资本系长江电力(600900)100%持股的企业，而长江电力的控股股东则是三峡集团。

2019年3月15日晚，川投能源(600674)和国投电力(600886)双双披露了被长江电力举牌的消息，之后长江电力继续增持。上海电力(600021)2019年11月12日晚公告，长江电力于11月12日通过上交所集中竞价方式增持公司股份40.14万股，权益变动后，长江电力持有公司股份约占公司总股本的5%。桂冠电力(600236))2019年11月25日晚间公告，股东长江电力于11月25日通过大宗交易方式增持公司股份1.27亿股，本次权益变动后，长江电力持有公司股份约占公司总股本的5.93%。

另外，长江电力还曾于2019年12月30日晚公告，公司通过上海联合产权交易所收购大唐云南挂牌出售的云南华电金沙江中游水电开发有限公司（以下简称“金中公司”）23%股权，以大唐云南挂牌底价人民币48.98亿元摘牌，并于2019年12月30日与大唐云南签署《产权交易合同》。本次投资完成后，公司将直接持有金中公司23%股份，成为金中公司第二大股东。

长江电力在官网表示，围绕水电主业，公司通过大比例参股湖北能源、广州发展、国投电力、川投能源、上海电力等优质电力企业，不断提升公司权益装机，优化公司电源结构，积极推进长江流域水电资源联合调度，实现效益与规模同步增长。充分发挥水电企业现金流稳定、充沛的特点，稳步开展投资，通过获取稳定投资收益，平滑来水对公司业绩波动的影响，提高公司可持续盈利能力。

有理由相信，三峡系资本在后市大概率会继续出现在更多上市公司的股东名单当中。

按照4月7日晚披露的简式权益报告书，长江环保集团及三峡资本在未来12个月内根据证券市场整体状况并结合上海环境的发展及其股票价格等因素，有继续增持上海环境计划。

上海环境4月8日晚再度公告，股东长江环保集团及三峡资本，拟自4月8日起3个月内增持公司总股本1%至2%的股份。

另外，2020年3月2日 - 上海环境（601200）晚间公告称，公司拟与上海城投集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）签订《金融服务协议》，根据协议，财务公司向公司及控股子公司提供的贷款余额不超过公司上年末合并报表经审计净资产的50%，其余业务余额不超过公司上年末合并报表经审计净资产的50%。因公司与财务公司的控股股东均为城投集团，本次交易构成关联交易。

上海环境表示，本次关联交易有利于拓展公司及控股子公司的融资渠道，降低融资成本和融资风险。财务公司按照相关运营要求提供服务，客户仅限于成员单位，风险相对可控。财务公司向公司所提供的贷款业务都将按照市场化的原则进行，没有违背公平、公正的原则。本次交易对公司当期及未来的财务状况和经营情况不构成重大影响。

7月15日国家绿色发展基金成立！

首期募资规模885亿元！ 

在首期存续期间主要投向长江经济带沿线11省市，同时适当投向其他区域。

同志，哥老倌，你说上海环境，要不要涨？该不该涨？怎么涨？