2021年，继长龄液压成功上市后，湖南邵阳维克液压又成功在创业板IPO过会，但维克液压的诸多问题，让资本市场和液压缸、液压系统同行唏嘘不已！

4月9日，邵阳维克液压股份有限公司首发申请获创业板上市委员会通过，将于深交所创业板上市。公司首次公开发行的股票不超过2097.33万股，占发行后总股本的 25.00%。据招股书显示，维克液压拟募集资金29695.22万元，此次募集的资金将用于邵阳液压件生产基地技术改造与产能扩建、液压技术研发中心升级建设等项目。邵阳市即将迎来首家上市公司，实现“零”的突破。

维克液压成立于2004年，总部位于湖南省邵阳市双清区，是国内最早生产液压元件和成套液压系统的大型骨干企业。主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够为客户提供液压传动整体解决方案，产品广泛应用于工程机械、冶金、机床、水电、风电、阀门、军工、船舶、新能源等行业，客户涵盖山河智能（002097.SZ）、三一帕尔菲格特种车辆装 备有限公司、南水北调、湖南华菱湘潭钢铁有限公司、华宏科技（002645.SZ）等国内外知名企业。

据了解，维克液压自设立以来，一直致力于液压元件与液压系统的产品研发、生产与服务，经过多年自主创新，维克液压构建了完整的液压柱塞泵、液压缸、液压系统的产品体系和深厚的液压产品专业技术服务体系，为客户提供了技术先进、质量优异、性能稳定、应用广泛的产品与服务，形成了较强的品牌优势与竞争优势。

维克液压的研发活动以技术为出发点，以市场为导向。自主研发的应用于高速铁路的电液转辙装置系列液压泵，具有超低排量、低转速、低噪声、低扭矩、高效率等优点，解决了我国高速铁路道岔转换系统可靠性难题，提高了列车准点率，维护了列车运行安全。维克液压现已成为我国液压产品种类覆盖范围广、生产工艺质量领先，并掌握自主知识产权的少数综合型知名液压企业之一。

邵阳市委、市政府,双清区委、区政府高度重视企业上市工作，多次调度、调研维克液压上市工作，帮助企业协调沟通、提供支持，搭建企业上市“绿色通道”。未来，维克液压将紧抓深化改革、扩大对外开放的历史性机遇，依托公司在液压高压轴向柱塞泵、高压液压缸、伺服液压系统等领域先进的研发制造能力，品牌优势及出众的行业地位，大力开展人才、技术创新、品牌、营销、国际化等五大发展战略，巩固并扩大公司在高端液压产品特别是智能液压产品的市场份额，旨在打造具有核心竞争力的液压产品科研、制造基地，致力于成为国内一流、世界知名的高端液压产品供应商和液压技术方案的提供商。

维克液压董事长粟武洪表示，这次成功过会，无疑是公司发展的一个里程碑，期待能够借力资本市场进一步夯实公司主业、提升公司竞争力和盈利能力。

维克液压IPO：实控人曾移民加拿大 抽离南水北调项目上市前景堪忧

原创企观资本2021-04-12 16:31:36

 

大牛股恒力液压珠玉在前，吸引了众多液压企业寻求上市盛宴。

邵阳维克液压股份有限公司（以下简称“维克液压”）正是其中之一。与恒力液压突破50亿元的营收相比，维克液压的规模可谓“袖珍”.

招股书显示，维克液压2019年实现的营业收入仅3.1亿元，同比增长49.27%；该公司预计，2020年营收最高可达3.38亿元，同比仅增长8.86%，营收增速出现明显下滑。

增长瓶颈再现，对维克液压的经营提出了挑战。事实上，随着南水北调工程的完善，维克液压或需新的业绩增长来源，其经营前景将面临严峻考验。

实控人曾移民加拿大

维克液压的前身为邵阳液压件厂。2003年，邵阳液压通过改制，变身成为民营企业，也即维克有限。2009年，维克有限进行股份制改造，以截至2009年11月30日7682.37万元净资产为基准，将维克有限整体变更为股份公司。其中5200万元折合为注册资本，其余2400余万元计入资本公积。

改制前后，维克液压的主营业务均为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产销售和液压产品专业技术服务，产品广泛应用于工程机械、冶金钢铁、水利水电、军工等领域。

彼时，参与收购邵阳液压的粟武洪出资2527.17万元，持有维克液压2527.17万股股份，持股比例48.6%，为该公司第一大股东。

此后虽经多次股权转让，粟武洪始终稳居维克液压第一大股东的位置。截至2021年3月，粟武洪持有维克液压 2430.56 万股股份， 持股比例为 38.63%，为该公司实际控制人。

履历显示，粟武洪曾在1990年1月至1997年12月担任邵阳液压件厂经营处项目经理，系邵阳液压的老员工，也是收购改制的邵阳液压牵头人之一。

需要注意的是，就在粟武洪等人完成收购邵阳液压的第二年，粟武洪即向加拿大申请永居权。

招股书披露，2005年，粟武洪向加拿大政府提交永久居留权申请，并于2009年获得批准并领取移民签证。

根据加拿大政府相关政策规定，永久居民必须在获得移民签证后的 5 年内在加拿大境内居住满730天，方可保留永久居民身份。

2014年，粟武洪因未满足上述居住时限要求而主动放弃加拿大永久居民身份。同年，粟武洪旋即向加拿大政府申请了访客签证。截至目前，粟武洪仍持有加拿大政府于2018年7月签发的访客签证，有效期至2027年10月。

事实上，为了上述移民，粟武洪安排了其兄弟粟文红进行股份代持。

2006年3月，维克液压的前身——维克有限召开股东会，全体股东一致同意原股东益阳维克将其持有的1100万元出资额分别转让给高国钧300万元、粟文红365万元、刘胜刚80万元、周叶青40万元、范丽娟60万元、贺建伟30万元、蒋晓武30万元、肖满吾20万元、宋超平175万元；粟武洪将其所持的1715万元出资额转让给粟文红。

招股书披露，益阳维克转让给粟文红的365万元出资额中，有 325 万元实际转让对象为粟武洪。不过，由于粟文红当时在申请加拿大永久居留权，其将原持有的维克有限1715万元出资额以及益阳维克转让的325万元出资额，全部委托其弟弟粟文红代为持有。

截至当前，为兄代持的粟文红，持有维克液压281.03万股股份，持股比例4.47%，且自2013年以来，一直担任维克液压董事职务。

毛利下滑 南水北调难撑业绩增长

此次IPO，并非维克液压第一次冲刺资本市场。

早在2012年4月，维克液压曾意图进行创业板IPO，彼时却因净利润下滑而折戟。此次卷土重来，维克液压同样面临着业绩增速放缓的压力。

招股书披露的数据显示，维克液压预计2020年实现营收3.37亿至3.38亿元，与上年相比增长幅度为8.51%至8.86%；归母净利润约为5406.19万元至5500.11万元，与上年相比增长幅度为13.92%至 15.90%。

反观2019年，维克液压实现营业收入3.1亿元，相比2018年的2.08亿元收入增幅达到49.04%；实现归母净利润4745.65万元，相比2018年增幅高达50.62%。

营收增速由超过50%降至个位数，维克液压所面临的增长压力开始显现。

不仅如此，维克液压还面临着主营业务毛利率整体下滑的局面。2017年至2019年，该公司实现的主营业务毛利率分别为34.05%、32.66%和30.6%，呈现逐年下滑的局面。

这一局面的形成，也使得本就体量“袖珍”的维克液压，进一步拉开了和行业领先者的差距。招股书显示，2019年，维克液压的毛利率首次低于同行业平均水平，并在2020年前三季度，差距进一步加深。

 

维克液压主营业务毛利率持续下滑，且与同行差距拉大 来源：招股书

2020年前三季度，恒力液压、艾迪精密的毛利率分别达42.25%和43.67%，双双创下近年来新高，可比公司毛利率的平均水平也达到38.77%，而同期维克液压的毛利率仅有31.73%，远低于行业平均水平，遑论行业龙头。

业绩失速和毛利率下滑的双重冲击，或与维克液压参与南水北调项目实现的收入曲线紧密相关。

2017年至2019年，维克液压向南水北调中线干线工程建设管理局提供技术服务和备品备件销售等，确认的收入分别为1468万元、1835.51万元以及3871.18 万元，占各期营业收入的比例分别为 9.86%、8.83%和12.47%。在2017年至2019年，南水北调中线干线工程建设管理局始终是维克液压的第一大客户。

需要注意的是，南水北调自2003年开工，到2014年12月南水北调中线工程正式通水，维克液压却始终未实现拳头液压产品的销售，而仅提供技术服务和备品备件等。

即便如此，南水北调项目，也给维克液压的利润率带来了明显改观。

 

维克液压与南水北调项目产生的收入，大部分毛利率超过50% 来源：招股书

招股书显示，2020年前三季度，维克液压与南水北调签订4类合同，提供了15项产品或服务，其中10项毛利率超过50%，最高甚至超过70%。

2019年，维克液压向南水北调提供了11项产品或服务，其中有7项毛利率超过50%；2018年，5项产品或服务中，2项毛利率超过50%；2017年，该公司实际提供的7项产品或服务中，5项毛利率超过50%。

仅以其中的技术服务为例，2017年至2020年前三季度，维克液压向南水北调中线干线工程建设管理局提供技术服务产生的收入分别为1310.21万元、1643.31万元、1890.65万元以及1139.6万元，同期实现的毛利率分别为54.72%、47.33%、51.16%和55.22%。

 

技术服务收入中，维克液压向南水北调和企业提供服务产生的毛利率，相差1倍有余。来源：招股书

与此形成鲜明对比的是，该公司向阳春新钢铁有限公司提供的技术服务，在上述期间的毛利率分别为19.03%、21.09%、21.63%以及23.66%，不及南水北调项目的一半，足可见维克液压在该项目上，获得的收益之大。

这也意味着，南水北调虽然仅占据维克液压10%左右的营收，但其利润占比更高，对于维克液压盈利的影响不可轻视。风险在于，随着南水北调项目运营完善，仅靠提供技术服务和备品备件，似难以支撑维克液压业绩保持长期稳定增长。

阴云已经酝酿。据维克液压招股书显示，2017年以来，维克液压三次和南水北调项目签署合同。2017年3月，双方签订的合同金额超过5600万元；2018年8月，双方再次签署金额为4278.23万元的合同；2020年3月，双方第三次签署合同，这一次的合同金额，锐减至1641.48万元。

高毛利项目合同金额持续下降，维克液压的上市路，或许不会平坦。

证监会严抓IPO保荐质量，维克液压仍携五大信披矛盾“闯关”

原创金色光goldenshine2021-04-08 17:18:18

邵阳维克液压股份有限公司（证券简称：维克液压，证券代码：831807.OC）主要从事液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售，以及液压产品专业技术服务。2012年4月，公司第一次申报IPO，但在2013年匆匆撤回。2019年12月，公司开始接受西部证券的上市辅导，拟冲刺深交所创业板。

 

来源：摄图网

 

4月6日，证监会集中就投行业务违规行为发布29条行政监管措施，多家保荐机构因在IPO项目中未勤勉尽责而遭到处罚。注册制下，保荐人及其他中介机构的“看门人”责任被进一步压实，但在此大背景下，不少拟上市公司的信息披露质量仍有待提高，维克液压就是其中之一。

 

我们研究发现，维克液压在2013年对外转让了部分改制资产，而受让方现由公司副董事长的弟弟实际控制。同时，招股书披露的大客户销售收入、供应商合作情况、关联方资金往来、在研项目进度、现有产能均存在明显的矛盾，保荐机构或难辞其咎。

 

改制资产如何落入关联方之手？

 

据招股书披露，维克液压由邵阳液压有限责任公司（以下简称“邵阳液压”）经改制而设立，其前身为创立于1968年的邵阳液压件厂。2004年，邵阳液压启动国企改制工作，粟武洪、宋超平等自然人和益阳维克仓储房地产开发有限公司共同参与，收购了邵阳液压的全部经营性净资产，并成立了维克液压的前身邵阳维克液压有限责任公司。

 

而据（2016）湘0502民初269号民事判决书显示，2013年9月，邵阳华博商贸有限公司（以下简称“华博商贸”）和维克液压签订《土地房屋买卖协议》，从而取得了邵阳市原液压件厂生活区地块及地上建筑物的所有权和使用权，并办理了相关土地及房屋登记手续。此时，华博商贸由范红林、王敏分别持股30%、70%，范红林任董事长。

 

资料来源：（2016）湘0502民初269号民事判决书

 

在华博商贸取得上述土地房屋等改制资产后，2015年12月，王敏将其所持的70%股份转让给宋超能，公司高级管理人员备案也变更为宋超能。目前，宋超能为华博商贸法定代表人，担任执行董事兼总经理。

 

资料来源：国家企业信用信息公示系统

 

巧合的是，宋超能正是维克液压副董事长宋超平的弟弟，而华博商贸也因此被维克液压认定为关联方。不过，对于上述改制资产出售事项，维克液压并未提及。

 

大客户销售收入前后矛盾，供应商先合作、后成立

 

据招股书披露，维克液压已构建了完整的液压柱塞泵、液压缸、液压系统的产品体系，产品广泛应用于工程机械、冶金、机床、水电、风电、阀门、船舶、新能源等行业。

 

三一帕尔菲格特种车辆装备有限公司（以下简称“三一帕尔菲格”）主要从事随车起重机等专用车辆设备的研发、制造和销售业务，和维克液压自2016年开始合作，2018年起进入前五大客户行列。2018年至2020年1-9月，维克液压对三一帕尔菲格的销售金额分别为1389.02万元、1998.71万元、1407.88万元，占各期营业收入的比例分别为6.68%、6.44%、6.11%。

 

资料来源：维克液压招股书

 

同时，维克液压在回复第三轮审核问询函时表示，公司采取招投标和商业谈判的方式进行销售。而三一帕尔菲格是商业谈判模式的主要客户，2018年至2020年1-9月，维克液压通过商业谈判方式向三一帕尔菲格销售产品的金额分别为1376.18万元、1967.25万元、1410.86万元。

 

资料来源：三轮问询回复

 

那么问题来了，既然维克液压在2020年1-9月已经通过商业谈判向三一帕尔菲格销售了1410.86万元产品，那么公司当期对三一帕尔菲格的整体销售收入为何只有1407.88万元？

 

供应商方面，维克液压对液压产品部分零部件的车、铣、磨等加工工序采取外协加工模式，湖南恒泰电镀科技有限责任公司（以下简称“恒泰电镀”）、邵阳市双清区景和机械加工厂（以下简称“景和加工厂”）是公司的主要外协厂商，均自2013年开始合作。但据国家企业信用信息公示系统显示，恒泰电镀成立于2015年12月，而景和加工厂成立于2017年3月。

 

资料来源：维克液压招股书

 

资料来源：国家企业信用信息公示系统

 

关联方资金往来原因待解，研发项目进度、现有产能成谜

 

邵阳维克液压成套设备有限公司（以下简称“维克成套”）由维克液压董事周叶青实际控制，属于公司关联方，已于2020年6月注销。报告期内，维克成套和维克液压存在少量资金往来。

 

招股书显示，2017年2月6日，维克成套向维克液压支付6.46万元，系支付以前年度维克液压与维克成套交易形成的应收账款余额。但据维克液压2017年年度报告显示，在2017年初，公司对维克成套并不存在应收账款。

 

资料来源：维克液压招股书

 

资料来源：维克液压2017年年度报告

 

研发投入方面，维克液压在2017年9月被认定为高新技术企业，报告期内，公司研发费用分别为659.53万元、960.23万元、1049.74万元、766.16万元，研发费用率分别为4.43%、4.62%、3.38%、3.32%。

 

“研发投入对应项目情况”显示，“混凝土泵车用柱塞泵”、“挖掘机用柱塞泵”项目已进入产品试制阶段。但招股书在披露“正在从事的研发项目及其进展情况”时又称，“混凝土泵车用柱塞泵”、“挖掘机用柱塞泵”项目目前仍处在方案设计阶段。

 

资料来源：维克液压招股书

 

除了关联方资金往来、研发项目进度存疑以外，维克液压披露的产能也有疑问。

 

据招股书显示，维克液压拟通过IPO募资2.97亿元建设邵阳液压件生产基地技术改造与产能扩建项目、液压技术研发中心升级建设项目，两个项目已取得邵阳市生态环境局出具的邵市环评[2020]10号批复文件。

 

而据邵市环评[2020]10号批复文件显示，维克液压的现有生产规模包括年产1300套液压成套系统、20000支液压油缸、10万台液压泵和马达。但据招股书披露，2019年、2020年前三季度，公司主要产品产能保持不变，液压系统、液压缸产能分别为年产500套、17000支。

 

资料来源：邵阳市生态环境局

 

资料来源：维克液压招股书

 

以上众多明显的信披矛盾或许也反映了维克液压IPO的保荐质量。据悉，公司本次IPO的保荐机构为西部证券，2021年1月，西部证券因在湖南华纳大药厂股份有限公司和长沙兴嘉生物工程股份有限公司的科创板IPO项目中履行保荐职责不到位，曾被上交所予以监管警示。