海南板块成了面霸集中营。

很多人不解，昨天海南自由贸易港的方案那么给力，海南概念股怎么还是走成了这个样子？

老读者此时应该能脱口而出，因为，买预期，卖现实。

5月份海南板块整体上涨11%，跑赢大盘12%，说明不少先知先觉的资金已经提前“买预期”了。等到昨晚利好正式公布，这些潜伏盘就会“卖现实”兑现收益。

常言道：投资是认知的变现。就是这么个简单的道理，知道的人可以躲过大面，不知道的人可能还会反复在这里栽跟头。

不过，这并不是我今天想说的重点。

我想说的是，在诸多被抛弃的“海南概念股”中，其实有一些是被错杀的。有一个方向就是“免税店”。

这次海南自贸港方案中，比较核心的一条是：放宽离岛免税购物额度至每人每年10万元，并扩大免税商品种类。

这对各大免税店运营商来说是实打实的利好。我认为，相关股票如果这波跌充分了，还可以再买回来。

重点给大家说说免税店。

01 基本常识

说起免税店，大家多少都有点发言权，尤其是那些搞代购的同学。

免税店，在我国免去的主要是商品进口环节的关税、消费税和增值税三税。这样一来，护肤品、香水、彩妆、烟酒的价格就会比市场价便宜20%，甚至50%。

这就是免税店的魅力所在。

我国的免税店，主要包括：口岸免税店、市内免税店、运输工具免税店、离岛免税店等。

 

整个免税行业的主要参与方包括：商品供应方，免税运营商，场地提供方，免税消费者。

 

在股市中，我们关注的主要是免税运营商，比如中国国旅；以及场地提供方，比如上海机场，白云机场等。

02 投资逻辑

免税店的投资逻辑，看下面这张图就够了：

 

1，需求端

很多中国人，尤其是年轻人会选择去免税店购买化妆品、奢侈品。

 

有统计显示，2018年大陆居民出境购物消费超过1200亿美元，其中37%发生在免税店。以此测算大陆居民在海外免税店共消费约3000 亿元。

而2018年，全球免税销售额才5000 亿元。也就是说，大陆居民贡献了全球60%的免税购物消费！

如果能让这3000亿的海外消费，回流一半到国内，就相当于当前免税市场规模的 3.5 倍左右，可见免税市场开发潜力巨大。

很多人担心，疫情导致机场旅客人数大幅下降，冲击了免税店行业。

实际上，目前免税店正在逐步回暖：

1）国内外疫情逐渐被控制，机场客流量开始增加；

2）免税店为了缓解销售压力，推出线上有无模式。比如，日上免税店推出网上购物并顺丰直邮，海南离岛旅客可以在半年内通过网购平台补购免税商品。

3）境外免税业务转移国内。现在去不了日韩了，那么只能在国内免税店购物。

4）海南自贸港的相关扶持政策出台。

2，供给端

目前，国内免税运营商呈现“一超多强”的局面。

一超是中国国旅，市占率高达80%。旗下子公司中免牌照最全，范围最广。

多强包括：深免、珠免、日上免税行、海免、中出服以及中侨免税店等。

一直以来，大家都觉得，免税店的关键取胜因素在于“牌照”。

但实际上，对于免税运营商来说：

一要和上游的品牌商谈判，争取最好的价格；

二要和渠道商谈判，争取最优惠的租赁条件；

三要面临下游的国际游客的跨区域比价。

要想hold住这一切，关键比拼的是“规模”。

对于上游的香化、烟酒、精品等供应商，规模优势有助于运营商通过直接和品牌商采购以及依托多年良好合作，实现议价能力最大化。

对于渠道商机场来说，也希望引进品牌力更强，规模更大的运营商。

面对国际游客跨区比价竞争，规模依然是核心。

总之，免税商在上游博弈和下游全球竞争下，规模溢价成为核心，牌照成为次要因素。

免税店龙头公司中国国旅，自从2009年上市以来，十年涨幅超过10倍，就是不断在扩大规模，提高经营效率。

03 投资策略

有人，总结了目前A股中免税店是：

1、当之无愧的行业霸主--中国国旅；

2、期待做大的地方龙头--格力地产（珠海免税）；

3、合纵连横的闯关者--凯撒旅业；

4、捕风捉影的明日之星--王府井；

5、想分一杯羹的旁观者--众信旅游。

从价投的角度，根据“规模至上”的原则，要买免税店运营商，当然只能买中国国旅。

如果，从题材的角度看，目前走势最强的是格力地产、王府井、凯撒旅业等。

此外，相比于免税店运营商，机场收入更加稳定。机场作为包租婆，不仅有保底，还可以拿提成。

以上海机场为例：2019年，上海机场拿走约82%的利润，而免税店运营商日上上海只分走了18%。

相关股票如下：

 

最后还是要啰嗦一句，目前大部分免税店股票都涨幅较大，最好等调整之后再买入。